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　　“B站原有的那个生态是可以赚钱的，但是做不大，加入了像优爱腾那样的烧钱游戏后B站做大了，但是代价也很大。”张焉说道。

　　在他看来，较大一部分B站用户心中的逻辑是，破圈的B站正在变成下一个优爱腾。

　　如今，B站已涵盖了长视频、直播、会员、广告和游戏等等业务，在游戏之外，暂时还没一个能拿得出手的核心业务，且一时半会难以突破。

　　这也就是投行分析师经常说的“B站没有拳头业务”。

　　从B站的用户画像来看，其主流用户所在的年龄段消费能力并不强。在2020年三季报电话会中，陈睿也表示新增的用户差不多有50%是来自于三线以及以下的城市。这意味着，在直播业务上，B站无法复制虎牙斗鱼的“烧钱买主播”的竞争模式。

　　另外，从财报数据上看，B站本季度游戏收入12.75亿元，增值服务收入9.8亿元，广告收入5.58亿元，电商和其他收入4.13亿元，各项收入十分均衡，B站不是那个单靠游戏赚钱的公司了。

　　但是从毛利率来看，手机游戏和广告要明显高于B站大力投入的增值服务，B站未来想实现收入的大幅提升和扭亏为盈，关键也在于能不能将用户有效导流给游戏业务，以及能不能提高广告加载率。

　　而在占据了B站营收大头的游戏业务中，也存在同样的问题。例如，B站代理游戏业务的收入远远超过其自研游戏的收入。

　　数据显示，在B站的游戏业务收入中，其代理的《命运-冠位指定》（即FGO所带来的收入，直到2019年占比仍然高达58%。而FGO已上线将近4年，无论是下载量还是氪金程度都出现了一定的饱和。

　　2020年4月17日，B站独家代理的游戏《公主连结》上线，冲上了中国区商务iOS手游畅销榜前十，但《公主连结》能否成为在继FGO之后，B站游戏业务的又一支撑点，目前还不得而知。

　　在广告方面，B站还有些“幼稚”。当前，B站依然坚持不在长视频、剧集的开始及结束部分投放广告。

　　“想挣钱就要狠下心，B站现在一点都不狠。因为放广告就会得罪用户，B站用户对‘恰钱’这件事很敏感，在很多老用户看来像优爱腾那样赚钱就是‘恰烂钱’，是堕落的象征。”阿强说道。

　　广发证券曾分析称，B站面临UP主体系金字塔化、流动性不足和商业激励不足这三个问题，而用户规模的超预期增长和商业化体系的搭建是当前破局的重要抓手。

　　阿强认为，在破圈的同时，如何平衡新用户与老用户，如何维护自身的特性以避免与优爱腾同质化，如何保护B站的情怀，这些都是B站不得不面对的问题。若这些问题不解决，B站就无法走出亏损的怪圈。

　　未来B站的商业化变现之路能否走好，还需要看其商业模式发展的稳定性，以及UP主最终与平台之间的黏性，光靠高额补贴，只会让整个竞争格局更加恶性循环，也会进一步拖累B站的财务数据。